「東西FXリサーチ」外国為替の季節的パターン

文／安藤麻矢 – 東西FXリサーチチーム

外国為替の季節的パターン

農産物の季節的パターンは、売上高が国際貿易をはるかに上回っている外国為替市場の季節的パターンよりも直感的に理解しやすいが、多くの場合、アナリストやジャーナリストは、ロバスト統計基準を満たしていないドルの季節パターンを主張する。多くの場合、サンプルサイズが小さすぎるか、パターンがないという帰無仮説を否定するのも安易すぎる。

一部の分析がそうであるように、平均的な動きに重みを置くことも、分散を考慮すると誤解を招くかもしれない。悲しいかな、多くの人はランダムさにだまされるかもしれません。

そこで、フォーダムグローバルファイナンス大学院生であるニコラス・ハージス氏 たちが、月次データを使用して、過去20年間の主要通貨と金価格の動きを確認した。サンプルサイズが小さいため、パターンを主張する前に高いしきい値を設定する必要があり、20年のうち15年間方向が維持されなかった場合は疑わしくなる。以下の調査結果のレビューでは、次のデータポイントが最小しきい値を満たす可能性があるため、14年のパターンにも注目している。

円の季節パターンの主張が最も人気があるようだ。日本の会計年度末（3月31日）は、多くの場合、資産運用会社がポジションを調整することに関連している。最初に本国に送還し、次に新会計年度の初めに、外国投資を後押ししするが、そのようなパターンは見つからなかった。ただし、8月が最も注目に値する。過去20年間のうち14年間で、8月のドルは対円で下落している。

ユーロは、過去20年間で、特定の月に同じ方向に15回移動するという同リサーチチームのしきい値に達していない。しかし、数回は近くまで来ていた。。たとえば、6月と12月には、過去20年間の14年間でユーロが対ドルで上昇した。

主要通貨の中で、スターリングは最も堅固なパターンを持っている。過去20年間で、スターリングは先月を含め、過去20年の4月18日にドルに対して上昇している。このパターンは5月も同様に強いが、反対方向になっている。過去20ヶ月の5月17日に下落した。 8月はしきい値を満たしている。スターリングは過去20年間の8月15日に下落した。 6月と11月は近く、過去20年間でスターリングはそれぞれ14倍、14倍下落している。

オーストラリアドルは興味深い。過去20年間で、オーストラリアは2月、4月（今年を含む）、6月の15年間で上昇した。逆に、5月に14回、8月に15回下落している。

米ドルは通常、4月にカナダドルに対して下落している。先月の約2.2％の減少を含め、過去20年の4月16日には下落した。ドルが6月に過去20年間で14ドル下落したとき、およびグリーンバックが過去20年間で14倍に上昇したとき、本リサーチのしきい値に近づいた。

ほとんどの中央銀行がまだ準備金を保有しているものの、大部分が現金化されていない金の最強の月は8月である。それは過去20の8月の15で上昇した。同様に、過去20回の1月と4月のうち14回で増加したが、3月と同じくらい頻繁に減少している。

しばしば提案されることとは反対に、チャートやデータはしばしばそれ自体からあまりパターンはわからない。 多くの場合、疑似相関とより複雑な関係がある。そこで、どうチームは季節パターンの考えられる理由の調査を開始し、米国債の海外購入を検討した。確かにいくつかの強い季節パターンがあった。新たな供給、準備金管理の決定、クーポン支払いのスケジュール（年に2回）など、いくつかの要因が国債の購入時に影響を与える可能性があることがわかっている。

英国の財務省の購入は、最も強い季節性を持っているように見えると同リサーチ報告書では述べている。過去20年間、英国は米国債の購入に失敗していない。過去20回の2月のうち19回は購入者である。英国は過去5月20日、3月16日と8月、6月15日に18回ネットバイヤーを務めている。金融センターとしてのロンドンの役割は、強い買いを説明している可能性があります。

しかしながら、他国では 英国のようなパターンが見られない中、日本が一番近いと言われている。過去2月20日のうち16日と7月15日に米国債を購入しました。カナダは過去20年間の財務省を2月、4月、11月、12月に14回、3月に16回購入した。中国のパターンはそれほど堅固ではないと述べている。5月は、過去20年間で15の、米国債の購入の最も一貫した月です。 7月と12月の過去20年間のうち14年間は買い手でした。

4月のスターリングの上昇とその後の5月の下降は、主要通貨の中で最も強いパターンであるとリサーチチームは報告書で述べている。 5月は、英国が定期的に米国債を購入する時期でもある（20年のうち18年）。しかし、過去20年間に英国が国債の購入に失敗しなかった7月には、スターリングの行動には確固たるパターンがみられていないのも事実である。

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