デリバティブ

「デリバティブ」とは、原資産または資産グループ（ベンチマーク）に依存するか、または派生する価値を持つ金融証券です。デリバティブ自体は複数の当事者間の契約であり、原資産の価格変動から価格を導き出します。 デリバティブの最も一般的な原資産は、株式、債券、商品、通貨、金利、市場指数です。これらの資産は通常、証券会社（ブローカー）を通じて購入されます。

デリバティブは店頭市場（OTC）または取引所で取引できます。店頭デリバティブ（英: Over-the-counter derivatives）は、デリバティブ市場の大部分を占めています。OTC取引されたデリバティブは、通常、取引相手先リスクの可能性が高くなります。「取引相手先リスク」または「カウンターパーティリスク（英語: Counterparty Risk）」は、取引に関係する当事者の1人がデフォルトする可能性がある危険です。これらの２当事者がお互いの間で取引し、規制されていません。

デリバティブの基本：

デリバティブを使用して、ポジションをヘッジしたり、原資産の方向性の動きを推測したり、持ち株にレバレッジを与えたりすることができます。それらの価値は、原資産の価値の変動から生じます。

もともと、デリバティブは国際的に取引される商品のバランスの取れた為替レートを確保するために使用されていました。各国通貨の価値が異なるため、国際トレーダーは差異を説明するシステムが必要でした。今日、デリバティブはさまざまなトランザクションに基づいており、さらに多くの用途があります。雨の量や地域の晴れた日数などの気象データに基づいた派生商品もあります。

たとえば、投資口座がすべて円（JPY）で指定されている日本の投資家を想像してください。この投資家は、米ドル（USD）を使用して、米国の取引所を通じて米国企業の株式を購入します。現在、投資家はその株式を保有している間、為替変動リスクにさらされています。この場合、為替変動リスクは米ドルに対して円の価値が増加するというリスクです。円の価値が上昇した場合、投資家が株式を売却することで実現した利益は、円に変換されたときに価値が低下します。

このリスクをヘッジするために、投資家は為替デリバティブ（通貨オプション）を購入して特定の為替レートに固定することができます。この種のリスクをヘッジするために使用できるデリバティブには、通貨先物および通貨スワップが含まれます。

米ドルに対して円の価値が上がる（高くなる）ことを期待する投機家は、円で価値が上昇するデリバティブを使用することで利益を得ることができます。デリバティブを使用して原資産の価格の動きを推測する場合、投資家は原資産の保有またはポートフォリオを持つ必要はありません。

主要ポイント：

• デリバティブは、原資産またはベンチマークから価値を引き出す証券。
• 一般的なデリバティブには、先物契約、先物、オプション、およびスワップが含まれる。
• ほとんどのデリバティブは取引所で取引されておらず、金融機関がリスクをヘッジしたり、原資産の価格変動を推測するために使用されている。
• 先物や株式オプションなどの取引所で取引されているデリバティブは標準化されており、店頭デリバティブの多くのリスクを排除または軽減できる。
• デリバティブは、通常、潜在的なリスク報酬比率を高めるレバレッジを利用する金融商品。

デリバティブの一般的な形式

レバレッジ取引、リスク管理、および投機のデリバティブには多くの種類があります。デリバティブは成長する市場であり、ほぼあらゆるニーズまたはリスク許容度に適合する製品を提供しています。

1. 先物取引（英: Futures contract）:

先物取引（英: Futures contract）は、将来の特定した日付に特定された価格で資産を売買される二者間の契約です。先物取引は取引所で取引され、契約は標準化されています。トレーダーは先物取引を使用してリスクをヘッジしたり、将来の原資産価格を推測したりします。先物取引に関与する当事者は、原資産の売買のコミットメントを履行する義務があります。

たとえば、2019年11月6日、A社は2019年12月19日に期限切れとなる1バレルあたり53.10ドルの価格で石油先物取引を購入するとします。会社は12月に石油を必要としているため、この石油先物取引を購入しており、購入する前に価格が上昇するのではないかと懸念しています。

原油先物取引を購入すると、契約の反対側の売り手は、契約の有効期限が切れると1バレルあたり53.10ドルでA社に石油を送る義務があるため、会社のリスクをヘッジします。原油価格が2019年12月19日までに1バレルあたり70ドルまで上昇すると仮定します。A社は先物取引の売り手からの油の引き渡しを受け入れることができますが、油が不要になった場合、期限切れ前に先物取引を売却することもでき、また利益を保つこともできます。

この例では、原油先物取引の買い手と売り手の両方がリスクをヘッジしていた可能性があります。A社は将来石油を必要としており、12月に価格が上昇するリスクを石油先物取引のロングポジションで相殺することを望んでいました。売り手は、原油価格の下落を懸念している石油会社であり、12月に取得する価格を固定する先物取引を売却または「ショート」することでそのリスクを排除したいと考えています。

また、原油先物取引の売り手または買い手、あるいはその両方が、12月の石油の方向について反対の意見を持つ投機家だった可能性もあります。先物取引に関与する当事者が投機家である場合、いずれかの当事者が原油の数バレルの引き渡しを手配することを望みそうにない。投機家は、相殺取引で満期前に契約を解約することにより、基礎となる商品を購入または配達する義務を終了することができます。

たとえば、CMEの「ウェスト・テキサス・インターミディエイト」または「原油価格(WTI原油先物)」の原油先物取引は1,000バレルの石油を表します。石油価格が53.10ドルから1バレルあたり70ドルに上昇した場合、原油先物取引でロングポジションのトレーダー（買い手）は、16,900ドル（（70ドル-53.10）X 1,000 = 16,900ドル）の利益を得ますが、ショートポジションのトレーダー（売り手）は、16,900ドルの損失を被ります。

すべての先物取引が、原資産の引渡しにより満期時に決済されるわけではありません。多くのデリバティブは現金で決済されています。つまり、取引の損益は、単にトレーダーの証券会社（ブローカー）の取引口座への会計キャッシュフローです。現金で決済される先物取引には、多くの金利先物取引、株価指数先物取引、および「日経平均VI先物」などのボラティリティの株価指数先物取引や天候デリバティブなどのより珍しい商品が含まれます。

2. 先渡取引：

「先渡取引（フォワード、英：forward）」とは、先物取引に似ていますが、取引所ではなく、店頭（OTC）でのみ取引されます。先渡取引が作成されると、買い手と売り手はデリバティブの条件、取引量、決済プロセスをカスタマイズする可能性があります。OTC製品である先渡取引は、買い手と売り手の両方に対してより大きな取引相手リスクを伴います。

取引先リスクは、買い手または売り手が契約で規定されている義務を果たすことができないという点で、一種の信用リスクです。契約の一方の当事者が支払不能になった場合、他方の当事者には遡及権がない可能性があり、そのポジションの価値を失う可能性があります。一度作成された先渡取引の当事者は、他のカウンターパーティとのポジションを相殺することができます。これにより、より多くのトレーダーが同じ契約に関わるようになると、カウンターパーティリスクの可能性が高まります。

3. スワップ：

「スワップ」とは別の一般的な種類のデリバティブであり、ある種類のキャッシュフローを別の種類のキャッシュフローと交換するためによく使用されます。たとえば、トレーダーは金利スワップを使用して、変動金利ローンから固定金利ローンへ、またはその逆に切り替えることができます。

会社Aが2,000,000ドルを借りて、現在8％であるローンで変動金利を支払っていると想像してください。A社は、このローンコストを増加させる金利上昇や、会社がこの変動金利のリスクを抱えている間、より多くの信用を拡張することに消極的な貸し手に遭遇することを懸念している可能性があります。

A社がB社とスワップを作成し、9％の固定金利ローンの支払いと変動金利ローンの支払いを交換するとします。つまり、A社は2,000,000ドルの元本で8％をB社に支払い、B社は同じ元本で8％の利息をA社に支払うため、スワップの開始時に、A社は2つのスワップレートの1％の差額をB社に支払うだけですみます。

元のローンの変動金利が4％になるように金利が下がった場合、会社Aはローンの5％の差額を会社Bに支払わなければなりません。金利が9％に上昇した場合、B社はA社に2つのスワップレートの1％の差額を支払う必要があります。金利の変化に関係なく、スワップは、変動金利ローンを固定金利ローンに転換するというA社の当初の目的を達成しました。

スワップは、外国為替リスク、またはローンのデフォルトのリスク、または他のビジネス活動からのキャッシュフローを交換するために構築することもできます。キャッシュフローに関連するスワップと住宅ローン債券の潜在的なデフォルトは、非常に人気のある種類のデリバティブであり、過去には圧倒的な人気があります。最終的に2008年の信用危機に巻き込まれたのは、このようなスワップのカウンターパーティリスクでした。

4. オプション:

「オプション契約」とは、将来の特定した日付に特定された価格で資産を売買される二者間の合意であるという点で、先物取引に似ています。オプション契約と先物契約の主な違いは、オプションの場合、買い手はオプション契約を行使する義務がないことです。オプション契約は単なる機会であり、義務ではありません。しかし、先物取引は未来は義務です。先物取引と同様に、オプションは原資産の価格をヘッジまたは推測するために使用されます。

投資家が1,000円相当の株式を100株所有しており、将来的にその価値が上昇すると考えているとします。ただし、この投資家は潜在的なリスクを懸念しており、オプション契約でポジションをヘッジすることを決定します。投資家はプットオプションを購入して、有効期限と呼ばれる将来の特定の日まで、原株100株を権利行使価格（ストライク・プライス、英：Strike Price）と呼ばれる1,000円で売却する権利を与えることができます。

満期までに株価が1株当たり900円に値下がりし、プットオプションの買い手がオプションを行使して、元の権利行使価格1,000円で株を売却することを決定したと仮定します。プットオプションの購入が10円かかった場合、権利行使価格は最初にプットを購入したときの株価に等しいため、投資家はオプションのコストを失うだけです。このような戦略は株価のダウンサイドリスクをヘッジするため、「プロテクティブ・プット」と呼ばれます。

または、投資家が現在1株あたり1,000円相当の株式を所有していないと仮定します。しかし、彼らは株価が来月に値上がりすると信じています。この投資家は、コールオプションを購入して、満期前または満了時に1,000円で株式を購入する権利を与えることができます。このコールオプションの価格は10円で、有効期限が切れる前に株価が1,100円に上昇したと仮定します。コールオプションの購入者は、オプションを行使して、1株あたり1,100円の株式を、1株あたり100円の初期利益である10円の権利行使価格で購入できるようになりました。コールオプションは100株を表すため、実質利益はオプションのコストである1,000円からプレミアム（1,000円 – 10円= 990円）および仲介手数料を差し引いたものです。

両方の例で、プットオプションまたはコールオプションの売り手は、コールまたはプットオプションの買い手がオプション契約を行使することを選択した場合、契約を履行する義務があります。ただし、満期時に株価が権利行使価格を上回っている場合、プットは価値がなく、売り手（オプション作成者）はオプションが期限切れになったときにプレミアムを維持します。満期時に株価が行使価格を下回っている場合、コールオプションは価値がなく、コールオプションの売り手はプレミアムを維持します。有効期限が切れる前にいくつかのオプションを行使できます。これらはアメリカンスタイルオプションとして知られていますが、それらの使用と行使は珍しいです。

デリバティブの利点：

上記の例が示すように、デリバティブは企業や投資家にとって同様に有用なツールです。多くの場合、限られたコストで、価格を固定し、金利や価格の不利な変動をヘッジし、リスクを軽減する方法を提供します。さらに、多くの場合、デリバティブはマージン（レバレッジ）で、つまり借りた資金で購入できるため、さらに安価になります。

利点：

• 価格を固定するころとが可能
• リスクに対するヘッジ
• レバレッジを利用可能
• ポートフォリオの多様化

デリバティブの弱点：

弱点として、デリバティブは別の原資産の価格に基づいているため、評価が困難です。店頭デリバティブ(OTC)のリスクには、同様に予測または評価が困難なカウンターパーティリスクが含まれます。また、ほとんどのデリバティブは、満了までの時間、原資産の保有コスト、および金利の変化に敏感です。これらの変数により、デリバティブの価値を原資産と完全に一致させることが難しくなります。

弱点：

• 評価が困難
• 取引相手のデフォルトの可能性（OTCの場合）
• 理解しづらい
• 需給変動要因に敏感

また、デリバティブ自体には固有価値がないため、その価値は原資産からのみ得られるため、市場センチメントおよび市場リスクに対して脆弱です。原資産の価格で現在の出来事に関係なく、需要と供給の要因がデリバティブの価格とその流動性を上下させる可能性があります。

最後に、デリバティブは通常、レバレッジが可能な金融商品であり、両刃の剣として一般的に考えられています。収益率を高めることができますが、損失をより迅速に増加させます。