ダッチオークション

「ダッチオークション」とは、すべての入札を行った後にオファー価格を設定して、オファー全体を販売できる最高値を決定するパブリック オファリングのオークション構造です。このタイプのオークションでは、投資家は、量と価格の観点から購入する金額に対して入札します。

ダッチオークションは、アイテムの価格が入札されるまで引き下げられるタイプのオークションも指します。最初に行われた入札は落札価格であり、価格が最低価格を超えていると仮定して販売になります。これは、入札者が競争するにつれて価格が上昇する一般的なオプションとは対照的です。

新規株式公開（IPO）のためのダッチオークションの理解

企業がダッチ・オークション方式の新規株式公開（IPO）を使用している場合、潜在的な投資家は、購入したい株数と支払う価格に対して入札します。たとえば、投資家は100株を100ドルで入札し、別の投資家は500株で95ドルを提供します。

すべての入札が送信されると、割り当ては最高入札額から順番に入札者に割り当てられます。ただし、各入札者が支払う価格は、割り当てられたすべての入札最低額、または本質的に最後の落札に基づいています。したがって、1,000株に対して100ドルを入札した場合でも、最後の落札が80ドルであれば、1,000株に対して80ドルを支払うだけで済みます。

アメリカ合衆国財務省は、ダッチオークションを使用して米国債を販売しています。米国の負債の資金調達を支援するために、アメリカ合衆国財務省は、国債としてまとめて知られる財務省短期証券（Tビル）、ノート（Tノーツ）、および債券（Tボンド）を販売するための定期的なオークションを開催します。将来投資家は、オークションの最大30日前までに入札を受け付ける個人でも財務省の「TreasuryDirect」または財務省自動オークション処理システム（TAAPS）を通じて入札を電子的に送信します。財務省が5％のクーポンで2年債で900万ドルを調達しようとしているとします。提出された入札が次のとおりであると仮定しましょう：

• 4.79％で100万ドル
• 4.85％で250万ドル
• 4.96％で200万ドル
• 5％で150万ドル
• 5.07％で300万ドル
• 5.1％で100万ドル
• 5.5％で500万ドル

発行者は債券投資家に低利回りを支払うことを好むため、最低利回りの入札が最初に受け入れられます。この場合、財務省は900万ドルを調達しようとしているため、最低利回り5.07％までの入札を受け入れます。この時点で、300万ドルの入札のうち200万ドルのみが承認されます。利回り：5.07％を超える入札はすべて受け入れられ、以下の入札は拒否されます。実際、このオークションは5.07％でクリアされ、すべての落札者は5.07％の利回りを受け取ります。

ダッチオークションは、株式公開準備(IPO)に代わる入札プロセスも提供します。グーグル（Google）が公募を開始したとき、公正な価格を得るためにダッチオークションに頼っていました。

主要ポイント：

• ダッチオークションでは、入札者の数が最も多い価格が提供価格として選択されます。この価格は必ずしも最高価格または最低価格であるとは限りません。
• 価格は一般に高値で始まり、入札者が現行価格を受け入れるまで低下します。

株式公開準備(IPO)でのダッチオークションの利用には利点と欠点があります。

ダッチオークションの利点

このようなオークションの最大の利点は、公募を民主化することを意図していることです。現在起こっているように、典型的な株式公開準備(IPO)を実施するプロセスは、ほとんど投資銀行によって管理されています。彼らはアンダーライター（保険引受人）として行動し、ロードショーを通じて機関投資家が発行会社の証券を割引価格で購入できるようにします。また、IPOの価格設定にも責任を負います。ダッチオークションでは、小規模の投資家がオファリングに参加できます。

ダッチオークションは、オファーと実際のリスト価格の差を最小限に抑えることも想定されています。機関投資家はこの差を利用して、株式を割引価格で購入し、株式が上場した直後に売却することで利益を上げます。ダッチオークションの価格は、より公平で透明性の高い方法で設定され、複数のタイプの顧客からの一連の入札が招待されます。この慣行は、市場が株式の合理的な推定値に到達し、人気企業の上場に伴う初期の「ポップ」の防止を目的としています。

ダッチオークションの欠点

これらの利点には欠点が伴います。オークションはすべての平等に投資家に開かれているため、投資銀行家と比較して厳密な分析を行わず、会社の見通しを正確に反映しない可能性のある価格の見積もりが付属する可能性があります。

ダッチオークションのもう1つの欠点は、「勝者の呪い」として知られています。この場合、上場後すぐに高値を付けた投資家が誤った計算や過剰入札をしている可能性があることに気付くと、上場直後に株価が暴落する可能性があります。そのような投資家は保有株から抜け出すために株を売ろうとするかもしれず、株価の暴落につながります。